金吾财讯 | 海通证券发研报指姐妹花 双飞，腾讯和携程集团为同程旅行(00780)的两大鼓舞，为公司提供流量及旅游连系资源撑持，2023年约80%平均月活跃用户来自微信小要领。公司借力两大鼓舞，陆续加大公司曝光并扩大用户掩饰规模，推动各异化竞争发展设施。细分限度来看，携程行为人人进步的一站式旅行平台，整合了一套完好的旅行居品、业绩及各异化的旅行执行；好意思团则具备失业旅游限度的专科暴露及在境内阛阓的竞争上风。

该行以为，公司将来贸易收入普及的驱能源包括：①把捏下千里阛阓机遇：凭据《闻旅》报说念，公司不断长远对非一线城市的产业链探索，主贸易务增长后劲赫然。②微信引流上风不断增强：背靠微信渠说念，同程旅行付用度户数目进步，年度付用度户数已达2.3亿。③长远用户互动，普及用户体验和参与度：通过黑鲸会员筹画，提供专属文娱福利、电影和音乐节门票等，普及用户品牌衷心度。④旅游阛阓升温，出境游火热：文旅需求快速增长下，跨境游受策略陆续撑持。2023年12月，新加坡、马来西亚、泰国等国度均对中国公民推出了免签、落地签或电子签等不同进度的签证便利化措施。

该行瞻望公司2024-26年Non-GAAP净利润离别为26.97/30.21/58.59亿元，合并可比公司估值，接头到公司为OTA龙头企业，增长能源强壮姐妹花 双飞，赐与24年15-18倍PE，对应合理价值区间19.05-22.86港元/股(对应17.40-20.88元/股，按照1东说念主民币=1.095港元策画)。督察“优于大市”评级。